大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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