国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济数据(jù)出(chū)炉后(hòu)，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在(zài)利(lì)好(一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱hǎo)利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)腰斩，且多(duō)次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行运营的(de)希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很有可(kě)能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美(měi)联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其(qí)中三点都和(hé)美(měi)联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革(gé)普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提(tí)到，美(měi)联储的文(wén)化(huà)转变似(shì)乎导(dǎo)致联(lián)储(chǔ)的监管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自信果断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒(dào)闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问题，比如该行多年(nián)来(lái)一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新(xīn)审(shěn)查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿美(měi)元银(yín)行的一系列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)表明(míng)，需要对范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大(dà)范围(wéi)的银行适(shì)用标准(zhǔn)和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本(běn)规划和(hé)风险(xiǎn)管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担的(de)基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季(jì)度美国(guó)宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化(huà)环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，上述(shù)数据(jù)显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美(měi)联储货(huò)币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了(le)下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业(yè)危机的(de)爆(bào)发(fā)以(yǐ)及(jí)一(yī)季度经济的回(huí)落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味(wèi)着(zhe)进行政(zhèng)策(cè)选择时(shí)不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大(dà)概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来(lái)加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联(lián)储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期(qī)风险；三(sān)是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或(huò)者(zhě)不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度(dù)上(shàng)升，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波动，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压(yā)制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济(jì)前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央(yāng)行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不(bù)息(xī)。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联(lián)储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱下(xià)美元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实(shí)际利(lì)率的(de)变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的(de)加(jiā)息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金(jīn)银(yín)价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关(guān)键数据(jù)较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预(yù)计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业危机及债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联(lián)储(chǔ)会议这一关(guān)键时间(jiān)节(jié)点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行情(qíng)，可(kě)根据美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应(yīng)布(bù)局。

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