金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。拙荆是什么意思，拙荆是什么意思

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价(jià)格(gé)变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度货(huò)币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也(yě)具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩(拙荆是什么意思，拙荆是什么意思suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)回升，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始拙荆是什么意思，拙荆是什么意思抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的(de)活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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