近期国内也(yě)处于一个会议(yì)密集(jí)召开的阶段，政治局(jú)会(huì)议、中央财(cái)经委会(huì)议(yì)和国常会相(xiāng)继召开。决策层对于(yú)当前经济复(fù)苏动力不(bù)足、复苏势头不稳的问题，有着清醒的认识，短期的工作重点是恢复(fù)和扩大需求，但同时也明确(què)不会再走(zǒu)老路——不会通过低水平的债务扩张来刺激经(jīng)济，而是(shì)聚焦实体经济(jì)的产业升(shēng)级，推进产业(yè)智能化、绿色化、融合化。

　　现代产(chǎn)业(yè)体系下的融合发(fā)展

　　这次财经委会议的一个(gè)新提(tí)法(fǎ)是“坚持三次产业(yè)融合发展，避免割裂对立；坚持推动传统产业转(zhuǎn)型升级，不(bù)能当成‘低端产(chǎn)业’简单(dān)退出”，这个提(tí)法很重要。我们去年底强调接下(xià)来一段(duàn)时间的政策(cè)需要(yào)强调均(jūn)衡性和(hé)系统性，才能形成经济(jì)发展的合力。卡(kǎ)脖子的领域要(yào)重点(diǎn)支持(chí)和发展，但是经(jīng)济的运行是一(yī)个完整的(de)系统，生产和消费、实体经(jīng)济和金(jīn)融支撑、高科技(jì)领域和低技术领域(yù)、融资(zī)-设计(jì)-制造—物流-销售-服务等各方面需要协(xié)调发(fā)展，大家的信心慢慢恢复(fù)、收(shōu)入慢慢(màn)恢复，才能够真(zhēn)正(zhèng)把需求(qiú)拉动起来(lái)。不(bù)能够孤立、片面地理解和执(zhí)行(xíng)政策，毕竟即使(shǐ)是芯片这(zhè)么最高(gāo)科技的领域，它(tā)的下游(yóu)需求也主要来自消(xiāo)费电子产品中的手机、汽车、智(zhì)能家居等等，没有需求的拉动，产业(yè)的发展就缺乏良性循环(huán)的基础。

　　高(gāo)质(zhì)量的人才(cái)红利

　　另外，最近(jìn)政策讨论的(de)一个重(zhòng)点是人，作为投资(zī)生产拉(lā)动核心的企业家、作为人(rén)力资(zī)源重点(diǎn)的人才、承载民族未(wèi)来的新生人口(kǒu)、需要关(guān)注(zhù)的(de)老龄人口。当(dāng)前(qián)中国的(de)发展逐渐从资本和劳动要素拉(lā)动转向人(rén)力资源拉动，技术创新成为能(néng)否突破(pò)内外部约束的(de)关键。技术创新能力取决于制度保障下的主观能动(dòng)性，在(zài)经历了过去几年的非常态之后，在(zài)内外部不确定性的制约下，如何让(ràng)当前每个主体充满信心、充(chōng)满主观能动性，是政策的重心。以人工智能为代表的(de)数字经(jīng)济大(dà)发展，有可能能(néng)够帮助我(wǒ)们适当缩小国际竞争中人力资(zī)源的(de)差(chà)距，这需要从一(yī)个更高的角(jiǎo)度(dù)理(lǐ)解人工(gōng)智能和数字(zì)经济(jì)。

　　四、乱云(yún)飞(fēi)渡仍(réng)从容：乱战之(zhī)后的投资路(lù)径(jìng)

　　5月的(de)市场(chǎng)，看起来是战略僵(jiāng)持阶(jiē)段(duàn)的乱战。接下来(lái)的政策(cè)力度和效果有多(duō)大、盈利能否实质性的(de)反(fǎn)弹(dàn)、经济复(fù)苏的(de)斜(xié)率是否面临趋缓的压(yā)力(lì)、海外的潜在风险(xiǎn)到底(dǐ)有多大、美联储到底(dǐ)下一步(bù)面临的(de)是什么样的经济(jì)形势等，投(tóu)资(zī)者(zhě)希望渐次判断上述一(yī)系(xì)列的(de)重要问题的程度，并(bìng)据此进行(xíng)布局(jú)。

　　从这(zhè)个意义上讲，5月交(jiāo)易机会可能更(gèng)均衡、但也更脆弱，当(dāng)前可能是(shì)一个布局的(de)好(hǎo)阶(jiē)段，而(ér)未(wèi)必(bì)会是收获的阶段。投资者需要多一点耐心(xīn)，风浪(làng)越大，下(xià)一(yī)次的鱼(yú)越(yuè)贵。

　　“乱云(yún)飞渡仍从(cóng)容”，这是(shì)我们从巴菲特历次股东大会上看到价值(zhí)投(tóu)资者很重要的一个特质，即(jí)我们提倡的“道”。市场(chǎng)的乱是暂时的，随(suí)着(zhe)事实的(de)清(qīng)晰，投资(zī)路(lù)径也将会非常明(míng)确。这个路径，我们从产业视角做了一下梳理(lǐ)，供投资者参考。

　　具体而言：投资的上限是产业现代化，科技自(zì)主可用，数字化(huà)、高端化(huà)与智(zhì)能化是明确的诗(shī)与远方，需要进行战略(lüè)布(bù)局。投资的下限是避免系统性的风险，在现代化的产业(yè)转型中(zhōng)，当前蕴藏风险和(hé)未(wèi)来跟不上历史步伐的(de)产业(yè)是不(bù)能进行(xíng)战略布局的。投资(zī)的(de)中间状态是(shì)周(zhōu)期与消费行业，是战术性的布局。

　　产业视角下的投资路(lù)线图(tú)

　　【了(le)解作(zuò)者】

　　魏凤春博(bó)士(shì)，创金合信基金首席经济学家(jiā)，投委会委员兼秘(mì)书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开(kāi)大学经济学博士，清华大学管理科学与(yǔ)工程博士后。学(xué)术研(yán)究(jiū)与教学以(yǐ)及(jí)宏观(guān)经(jīng)济走(zǒu)势、金融产品分(fēn)析等实务领域经验(yàn)丰富、成果卓著。从业23年以来(lái)，一直(zhí)致(zhì)力于在周期波动的框架内运用财政的(de)视角解(jiě)构宏观经济(jì)的运行，将中国经(jīng)济(jì)看作一份资产，通过资本(běn)资产定价(jià)的方式来确定其价值与风险。

　　罗水(shuǐ)星博士(shì)，创金合信基(jī)金经理(lǐ)、首席宏观分析师，2022年(nián)2月加入创金合信基(jī)金。此前履职博时基金，负责宏(hóng)观(guān)策略、宏观政(zhèng)策、大类资产配置与择时(shí)研(yán)究。武汉大学学士(shì)，上(shàng)海财经大(dà)学经济学(xué)硕士、博士，中国社(shè)科院经济(jì)学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

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