5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更纳粹分子是什么意思多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快纳粹分子是什么意思速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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