金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的，总的(de)来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格(gé)出现下降民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的，4月份石油和天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复(fù)常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期(qī)下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的(de)一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定(dìng)程度影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济(jì)总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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