大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对(duì)期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗)放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的(de)趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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