美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的(de)重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第(dì)四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债(zhài)违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到(dào)了保(bǎo)证，在(zài)两年内(nèi)可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况，等待(dài)市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是(sh唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗ì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买(mǎi)美债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗(jìn)而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了(le)此前(qián)暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议(yì)中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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