4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制(zhì)造(zào)业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需(xū)求回(huí)暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上(shàng)行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工率(lǜ)环比回升2一寸多少厘米公分 一寸是几个手指个(gè)百分(fēn)点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生(shēng)产景气度(dù)环比有所下(xià)行，但受去年同期低(dī)基(jī)数提振同比有所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业生产可(kě)能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基(jī)数影响。4月(yuè)居民(mín)出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出(chū)台降价(jià)政策及车(chē)展等(děng)线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销量较(jiào)2021年(nián)同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期(qī)居(jū)民此前受抑制(zhì)的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人(rén)数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评(píng)：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交(jiāo)面(miàn)积(jī)较2022年(nián)同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库(kù)存持续下(xià)行，截至4月(yuè)28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地及在(zài)手资(zī)金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否再度(dù)上行。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍(réng)高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月C一寸多少厘米公分 一寸是几个手指PI小(xiǎo)幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高(gāo)基数及海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环(huán)比回落(luò)拖(tuō)累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总(zǒng)体(tǐ)较高；另(lìng)一方面，海外经济动能(néng)继(jì)续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商(shāng)品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而(ér)进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元(yuán)计）出(chū)口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美(měi)的一体(tǐ)化(huà)产业链、需(xū)求链的(de)格(gé)局不断优(yōu)化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可(kě)能超预期（参见《中国出口产业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延(yán)续年初至今的(de)较强(qiáng)势头、购(gòu)房需求(qiú)回(huí)升背景下(xià)房贷/居民贷款需求(qiú)有望继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金融(róng)工具继续带动(dòng)基建投(tóu)资和(hé)企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信贷周期或(huò)继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权(quán)及政府债融(róng)资较去年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留(liú)抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有望回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保持(chí)较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财(cái)政(zhèng)的(de)主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地(dì)产(chǎn)政策(cè)不及(jí)预期。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 一寸多少厘米公分 一寸是几个手指