金融(róng)界5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能(néng)造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yu加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国è)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望(加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国wàng)继续下探(tàn)，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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