上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债(zhà白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗i)权(quán)，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上(shà白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗ng)市(shì)公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前(qián)关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能(néng)视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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