核心(xīn)观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收方阵是什么意思益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn方阵是什么意思)，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)方阵是什么意思去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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