2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过(guò)半正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算ng>

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuá正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算n)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。