“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧(ōu)美地(dì)区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常八千米多少公里好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅(fú)拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需(xū)求(qiú)增加下亚(yà)美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不(bù)确定(dìng)和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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