四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西)三(sān)波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？<中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西/p>

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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