私募基金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协发(fā)布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募(mù)投资(zī)基金登记(jì)备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资(zī)金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的(de)方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě)的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明，不(bù)得通过(guò)设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机(jī)构(gòu)发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提(tí)出规(guī)范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模(mó)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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