申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求(左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相(xiāng)关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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