2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长(zh云n是哪里的车牌号ǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电云n是哪里的车牌号池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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