来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年(nián)的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化(huà)的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手段，让经济(jì)自发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会(huì)议(yì)强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是(shì)未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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