昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思)据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思)进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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