调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加息(xī)预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷(是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这(zhè)明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价(jià)格(gé)的(de)大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而有了去年二(èr)季(jì)度调油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价(jià)波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价(jià)货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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