银行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降(j哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗iàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的(de)资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催(cuī)化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的(de)持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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