中金策略(lüè)团队5月3日表示，节(jié)后A股有望相比全球(qiú)市(shì)场显现(xiàn)相对韧性。主要基于：1）经济复苏势头尚(shàng)不(bù)稳(wěn)固，政(zhèng)策有望延续(xù)稳中求(qiú)进基调(diào)。2）上市公司业(yè)绩低迷(mí)期(qī)已过。3）海外风险需要(yào)密(mì)切关(guān)注，如(rú)若应对得当(dāng)，对(duì)A股影响可(kě)能(néng)有(yǒu)限(xiàn)。上述(shù)因素结合(hé)当前A股市(shì)场整体(tǐ)估值水平(píng)不(bù)高仍处于历(lì)史中低位(wèi)，A股节(jié)后(hòu)两(liǎng)个交易日虽受节假期间的事件性(xìng)因素影响(xiǎng)可(kě)能有(yǒu)所(suǒ)波动，但对后市(shì)整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)不用过(guò)于谨慎(shèn)，当(dāng)前位(wèi)置(zhì)市场机会仍大于风(fēng)险。

　　3、中信建投策略(lüè)：耐(nài)心等待，低位把握

　　一季度(dù)全A营收增速等指标(biāo)仍在探底，五一出行恢复亮眼(yǎn)，但(dàn)制(zhì)造业(yè)PMI已(yǐ)露出疲(pí)态，海(hǎi)外处于(yú)多(duō)事之(zhī)秋，高(gāo)利率环境下(xià)美国银行风险事件频发，衰(shuāi)退风险(xiǎn)上(shàng)升。市场处(chù)于(yú)再平衡期(qī)，低位把握再布(bù)局机会；短期结构上关(guān)注在低位资(zī)产(chǎn)中寻(xún)找景气稳定或好于预期方向(xiàng)，中(zhōng)期线(xiàn)索在于(yú)科技周期与复苏(sū)链(liàn)中(zhōng)的弹性方向。行业(yè)重点关注：医药、传媒(méi)、通信、餐饮链（预制菜、啤酒）、军工、新能源(yuán)等。主题重(zhòng)点关注：一带一路、数据要素等。

　　4、海通策略：均衡以待

　　①22/10以来是牛市初期，对比历史，这次(cì)牛市第(dì)一波上涨的结(jié)构分化更显著。②牛市初(chū)期类似春天，市场有所(suǒ)反(fǎn)复很正常，短期政策和业绩(jì)因素影响下，行业或更(gèng)均衡。③数字经济是全年主线，后续(xù)或依据基(jī)本(běn)面(miàn)去伪存(cún)真，阶段性(xìng)关(guān)注复苏的部分消费。

　　5、波动(dòng)率已经回(huí)归(guī) | 民生策略

　　往(wǎng)后看(kàn)，核心资产、海外映射的科技(jì)和大宗商品(pǐn)都(dōu)将被海外逐级放大的宏观(guān)波动所(suǒ)影(yǐng)响。我们的资源(yuán)+重资产组合(hé)短期驱动逻辑建议(yì)以“红(hóng)利+中特估”为主(zhǔ)导，以等待(dài)通胀逻(luó)辑的回归(guī)。重资(zī)产国(guó)企（炼厂、建筑、钢铁）资源类企业（煤炭(tàn)、油(yóu)、金、铜），交通运输(shū)（油运、干(gàn)散运、港口、公路(lù)）；近期场景消费正在展现出成为未(wèi)来(lái)经(jīng)济增长新动能(néng)的潜(qián)力，推荐中低端(duān)消费(fèi)、县域(yù)消(xiāo)费；以(yǐ)“宁组合”为代表的(de)赛道板(bǎn)块有望企稳。

　　6、兴证策略：五(wǔ)一前后市场表(biǎo)现如(rú)何？行业(yè)胜(shèng)率如何？

　　参考过去13年（2010-2022），五一(yī)节后市场(chǎng)上涨概(gài)率较节前(qián)明显提升。以全A指数为代表(biǎo)，节前1周、1个月指数大多震荡调整，上涨概(gài)率仅为14.3％、28.6％，而(ér)节后1周、1个月上涨概率(lǜ)则大幅上升(shēng)至38.5％、46.2％。分行业(yè)看，五(wǔ)一节后1周(zhōu)国防(fáng)军工（69.2％）、电子（61.5％）、计算(suàn)机（53.8％）、传媒（53.8％）胜率较高，而节后1个(gè)月食品饮料（76.9％）、医药生物(wù)（69.2％）、家用电器（69.2％）、有色(sè)金属（69.2％）胜率较高，食品饮料(liào)（3.8％）、电子（3.4％）、计算机（3.3％）、医药生物（2.9％）平(píng)均涨(zhǎng)幅居前。

　　7、华西策略：“五一”假期间全球大类(lèi)资产波动以(yǐ)及背后释(shì)放的信(xìn)号

　　国(guó)内复苏延(yán)续(xù)，支(zhī)撑A股指(zhǐ)数(shù)震荡上移。从(cóng)“五一”前后大类(lèi)资产表现来看，全球主要(yào)权(quán)益(yì)市场及原油等大(dà)宗商品走弱，美债收益率下行(xíng)，黄(huáng)金价格走(zǒu)强，表(biǎo)明海外(wài)市场“衰退交易”有所升温。美欧(ōu)一(yī)季度经(jīng)济增速不及(jí)市场预期，美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)危机和两党债务上限博弈使得(dé)海外风险(xiǎn)偏好有所回落，同时(shí)也促使美联(lián)储更快转向鸽派。

　　回顾假期消费数据，国内服务(wù)消(xiāo)费(fèi)大幅回升，但地产(chǎn)销(xiāo)售复苏(sū)偏缓，4月制造业PMI回落也表(biǎo)明国(guó)内经(jīng)济仍(réng)处(chù)于复苏早期。4月政治局会议强调“当前经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”，因此总(zǒng)量(liàng)政策收紧(jǐn)风险不大，企业盈(yíng)利(lì)上行将支撑(chēng)A股指(zhǐ)数震荡(dàng)上移(yí)。结构上，政(zhèng)治局会议(yì)首提“重视通用人工(gōng)智能发展”，全球(qiú)产业催化和国内(nèi)政策驱动的数字经济(jì)行情或反复活跃。

　　8、战(zhàn)术(shù)调(diào)整何时结(jié)束？| 信达策(cè)略

　　3月-4月万得全A指数整(zhěng)体(tǐ)是震荡下行的，是去年底熊市结束后，指数的(de)第一(yī)次长时间回撤，可以类比历史上牛市第一年(nián)中的战术性调整（2013年2-6月、2016年4-5月(yuè)、2019年4-7月(yuè)）。2016年(nián)4-5月，是牛市第一年中(zhōng)的第一次战术(shù)性回撤，时间约2个月，起始(shǐ)和结(jié)束的拐点，均与高频经济指标和预期的(de)边际变(biàn)化同步。

　　2019年4-7月，回撤(chè)整体时(shí)间是3个半月，由于经济比(bǐ)2016年弱很多，所以(yǐ)主(zhǔ)跌阶段完成(chéng)后还出现了(le)2个月的底部震(zhèn)荡(dàng)，整(zhěng)体回撤持续的时间比2016年更(gèng)久(jiǔ)。

　　今年3月以来，股市、债市和商(shāng)品市(shì)场(chǎng)的(de)表现(xiàn)，均表明(míng)资本市场(chǎng)对经济的判新偏(piān)向(xiàng)认(rèn)为Q1的经济(jì)回升可(kě)能(néng)不会持续(xù)太久(jiǔ)，或者至少Q2可能不会(huì)持续(xù)。从最新(xīn)的(de)PMI数据来(lái)看，4月份确实(shí)出现了(le)较为明(míng)显(xiǎn)的下降(jiàng)。这一(yī)下降背(bèi)后(hòu)我们(men)认为(wèi)可能主要有(yǒu)两个短期原(yuán)因(yīn):（1）每年4月PMI数据均会(huì)季(jì)节(jié)性回落；（2）根据历(lì)史经验，疫情后(hòu)第一个季度经济数据(jù)最容易恢复，4月开始经济进(jìn)入(rù)疫后第(dì)二个(gè)季(jì)度。PMI数据、商品价格、海外经济担心等(děng)因素，可(kě)能会让(ràng)4-5月(yuè)的经(jīng)济数据(jù)很难超预期(qī)。由此导致这一次市场的战术调整虽然(rán)可能已经完成大部分(fēn)，但由(yóu)于(yú)缺乏(fá)数据改善，可能还需要震荡磨底(dǐ)。

　　9、财通策略：第五次“赛道大(dà)切换”

　　我们或已正站在新(xīn)一轮牛市起(qǐ)点(diǎn)之上(shàng)，短期的迷(mí)雾掩盖不了长期的坦途(tú)，把握“上证50高股息央国(guó)企+科(kē)创50赛道(dào)大(dà)切换”。5月的迷雾(wù)在增加：回落的PMI和(hé)长端利率、反复的美联储、激烈的中美摩擦(cā)、偏(piān)弱(ruò)的一季报业绩；但中期的坦途较(jiào)为明确(què)：经济温和复苏、美联储年内结束加息(xī)、A股市场估(gū)值极低(dī)、产业趋势(shì)明确、机构赛道大切换(huàn)向TMT。看长(zhǎng)做短(duǎn)，如(rú)何应对短期迷雾？5月建议重点关注上证(zhèng)50高股(gǔ)息央(yāng)国企，央国(guó)企(qǐ)指数和ETF后续将发行、迎来增量资金行(xíng)情，高股息组合(hé)在经济偏(piān)弱、利率下行环(huán)境下获取超额收(shōu)益（13只被指数集中覆盖(gài)的高股息(xī)央国企见正文）。此外Q1基金持(chí)仓(cāng)呈现机构赛(sài)道的第(dì)五次大切换（切(qiè)向TMT方向），如果(guǒ)TMT方向在5月有明显调整(zhěng)，是进一(yī)步加配的良机(jī)，其中以科创50方(fāng)向最(zuì)为关键。若美联储能够在5月完成最后一次(cì)加(jiā)息，中美摩(mó)擦有所缓和，将极大地利(lì)于新兴市场（A股和港股）、尤其成长(zhǎng)股表现。

　　10、招商策略：盛夏攻势，科创(chuàng)再起(qǐ)

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