作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价(jià)格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

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　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

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　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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