核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因(yīn)此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(d我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日ù)集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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