金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）苏三起解的故事，苏三起解的故事简介rong>存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。苏三起解的故事，苏三起解的故事简介 #ff0000; line-height: 24px;'>苏三起解的故事，苏三起解的故事简介p>

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