核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī180kg等于多少斤 180kg等于多少磅)季度(dù)集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的180kg等于多少斤 180kg等于多少磅(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(y180kg等于多少斤 180kg等于多少磅ì)价》

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