核心观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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