财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么rong>。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获(huò)取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。