北京时间周五(wǔ)晚(wǎn)间，备受关注(zhù)的4月美(měi)国非(fēi)农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了(le)此前两个月连(lián)续环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小(xiǎo)时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压的美国地区(qū)银行(xíng)股(gǔ)也获(huò)得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘(pán)前(qián)西(xī)太平(píng)洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国债收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高(gāo)级宏观(guān)分析(xī)师周(zhōu)之云告(gào)诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著(zhù)偏离投(tóu)行们(men)预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美国4月非农(nóng)数(shù)据公(gōng)布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管(guǎn)科技和(hé)金(jīn)融行业(yè)持续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就(jiù)业的(de)季(jì)节性(xìng)因(yīn)素相对于新冠(guān)大流行前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该对(duì)就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些时(shí)候，美(měi)国3月(yuè)份的就(jiù)业机会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为连续第三个(gè)月下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业(yè)金人(rén)数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云(yún)认为，加息会导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)贷和企(qǐ)业融(róng)资成本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期(qī)强劲(jìn)的(de)非农就业数据会让市场对于下半年货币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢价部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵(guì)金属(shǔ)的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金(jīn)属步(bù)入调整。对(duì)于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联储最后(hòu)一次加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可(kě)能降息，这导致美元名义(yì)利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了(le)明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息(xī)25个基(jī)点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布(bù)会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元(yuán)指数(shù)和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思将(jiāng)密(mì)切关注未来发布(bù)的信息，并(bìng)评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻(wén)发布会上(shàng)表示(shì)，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储(chǔ)是(shì)否结束(shù)加息需要看(kàn)到通胀明显回落(luò)。至于是否(fǒu)要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现明显恶化(huà)。从历史经验来看(kàn)，美(měi)联储加(jiā)息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属(shǔ)分析师从姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美(měi)联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美国就业数(shù)据超预期，美(měi)债收益率(lǜ)、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的(de)非农(nóng)报告，这让美联储(chǔ)陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储(chǔ)希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业市场(chǎng)依然(rán)强(qiáng)劲，美(měi)联(lián)储可(kě)能(néng)在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表(biǎo)明(míng)美(měi)国当前(qián)劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压(yā)力加(jiā)大，这也就意(yì)味着美联储可能(néng)会在较长时间(jiān)内维持(chí)高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强(qiáng)于(yú)预期或(huò)在(zài)短期提振美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)和美债收(shōu)益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中(zhōng)期看，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示(shì)停止加息，货币政策(cè)进入新阶(jiē)段，市(shì)场将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获(huò)得提振(zhèn)而(ér)走强，使(shǐ)均值平台(tái)不(bù)断上移(yí)。”广发期货贵金(jīn)属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国经(jīng)济仍市场偏强运行一段(duàn)时(shí)间，失业(yè)率继续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未再(zài)次(cì)加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率持(chí)续下行(xíng)的情(qíng)况下，呈现(xiàn)振荡走强的(de)趋势。但当(dāng)前情况不同的(de)是，通胀率相对更高，而(ér)黄(huáng)金价格对(duì)降息并(bìng)未(wèi)提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目前(qián)距离(lí)降息仍有时间(jiān)，美联储表示美(měi)国银行系(xì)统仍健康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利(lì)率(lǜ)环(huán)境下美国银行系统风险并(bìng)未解除，在(zài)第一共和银(yín)行(xíng)宣布被接管收购(gòu)后，因银行业(yè)长期存(cún)在(zài)的弱点，又有多(duō)家区域性银行(xíng)出现(xiàn)股(gǔ)价(jià)暴(bào)跌。存(cún)款仍在持(chí)续流出使银行(xíng)融资(zī)成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不(bù)断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季(jì)度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增(zēng)速大(dà)幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消费的拉动上(shàng)升(shēng)反(fǎn)映出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行(xíng)压力不(bù)断上升，市场预(yù)期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰(shuāi)退的共(gòng)同影响下(xià)，美债收益(yì)率(lǜ)和美元指数将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属价格(gé)有望再创历(lì)史新(xīn)高，长线可维持(chí)逢低买入配置思(sī)路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚(xū)值(zhí)看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的(de)供需数据来看，黄金(jīn)的需求实(shí)际上是明(míng)显(xiǎn)下降的(de)。世界黄金协会公布的数据显示，今(jīn)年第一(yī)季度剔除场外(wài)交易(yì)的(de)全(quán)球黄(huáng)金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和中(zhōng)国消费者需求较(jiào)高，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消了这一(yī)增长。其(qí)中(zhōng)对黄金价格其(qí)关(guān)键作用的黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右，较去(qù)年四(sì)季(jì)度有所(suǒ)增(zēng)长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高达270.67吨。白银(yín)方面(miàn)，由于(yú)美国经济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金(jīn)银比(bǐ)价(jià)大概率继续(xù)攀升。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联(lián)储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充(chōng)分计提，议息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变(biàn)为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在蔓延(yán)，避(bì)险情绪提振贵金(jīn)属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走弱(ruò)预期(qī)升温(wēn)，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进入(rù)降息周(zhō钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思u)期，实际(jì)利(lì)率或将继续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄希望于美(měi)联储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加息(xī)落地(dì)然(rán)后(hòu)转降息预期，从(cóng)而刺激价格继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄(huáng)金确(què)实存在恢(huī)复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩(suō)动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时(shí)间，且高利率环境(jìng)到底(dǐ)会对(duì)经济和金(jīn)融市场产(chǎn)生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情(qíng)况(kuàng)下，对(duì)待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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