四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guā之字是什么结构的字，近字是什么结构n)首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济之字是什么结构的字，近字是什么结构>之字是什么结构的字，近字是什么结构(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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