公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托管人结算模式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基金公(gōng)司(sī)也在关(guān)注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)进行(xíng)交易申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结(jié)算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度(dù)每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各(gè)方差(chà)异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大(dà)投资人提供(gōng)更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时(shí)也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可(kě)优化交易(yì)监控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势归(guī)结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银(yín)证关联挂(guà)钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备(bèi)付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金(jīn)公司(sī)跟随

　　实青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(shí)现基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初(chū)期或更(gèng)多是(shì)头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作(zuò)上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在(zài)此类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式(shì)特(tè)点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机(jī)构对(duì)该模式(shì)会保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式均有比较优势(shì)；对托管人(rén)而(ér)言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的(de)场内交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个环节(jié)需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而(ér)记(jì)者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模(mó)式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一(yī)模式是(shì)，基(jī)金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中(zhōng)国结青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基(jī)金数(shù)量与规模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全部基金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每(měi)种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金(jīn)相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的(de)营销(xiāo)支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于(yú)中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一(yī)个趋(qū)势。

　　博(bó)时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市(shì)场(chǎng)环(huán)境(jìng)及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客(kè)户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会(huì)发生分化(huà)，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于(yú)这一发展变化。

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