近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的(de)关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn四大灵猴的兵器叫什么名字)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

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　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公(gōng)司正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化(huà)学品相关(guān)业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)9873四大灵猴的兵器叫什么名字.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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