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厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将于5月(yuè)15日执(zhí)行，其中国有银行(xíng)执(zhí)行基准利率加(jiā)10BP；其它金融(róng)机构执(zhí)行基准利率加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存款是什么？通知存款和(hé)协定存(cún)款是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率(lǜ)好于(yú)活(huó)期。厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积strong>产品推出的目的更多是为(wèi)吸引存款。通知存款是指(zhǐ)不约定(dìng)存期，在支取时提前通知银(yín)行的存款业务，分(fēn)为提前一天和提前七天的两种类(lèi)型。协定存款是(shì)对协定额度以内的部分(fēn)给予活期利(lì)率，对超过协定部分给予协定存款利率。

　　通知存款和协定存款当前(qián)利率处于(yú)什(shén)么水平？为(wèi)何需要(yào)规定上(shàng)限(xiàn)？根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为标(biāo)准，则(zé)国有四大行(xíng)1天(tiān)和7天期通知存款利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为(wèi)1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上限分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％。而(ér)目前部分城商行与(yǔ)农商(shāng)行通知、协定存款利率偏高(gāo)，我(wǒ)们梳理(lǐ)的样(yàng)本(běn)银行中有13.5％的银(yín)行超过新规上限。7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％。且部分(fēn)银行最高的通知存款利率高(gāo)于(yú)其(qí)挂牌(pái)价(jià)，存在“存(cún)款竞争”令负债成本(běn)相对刚性的问题。

　　规定上(shàng)限对相关(guān)存(cún)款(kuǎn)实际利率有何影响？是否会(huì)对M1和M2产(chǎn)生影响？部分(fēn)城商行(xíng)和农(nóng)商行(xíng)（占比近13.5％）通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率或将有所(suǒ)下调(diào)，但(dàn)对M1和M2增速影(yǐng)响非对称(chēng)。其(qí)一(yī)，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)应属(shǔ)于其他存款，对(duì)M1或没(méi)有影响。其二，通知存款和(hé)协定存款若(ruò)流(liú)出，可(kě)能会(huì)拖累(lèi) M2 增(zēng)速(sù)。根(gēn)据《存(cún)款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推断(duàn)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他(tā)存款科(kē)目，则其变动会(huì)影响M2规模和增(zēng)速。考虑到此(cǐ)次(cì)利(lì)率上限的设(shè)定，可能(néng)有部分个人或(huò)企(qǐ)业(yè)将通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款投向收益率更高的理财以及其他资管产(chǎn)品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款(kuǎn)已(yǐ)经开始重新流向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预(yù)计将进入下行通(tōng)道。再考(kǎo)虑(lǜ)到此(cǐ)次(cì)通知存款和协定存款利(lì)率上限的约束，或进(jìn)一(yī)步加(jiā)速(sù)居民将资(zī)金从表内搬至表(biǎo)外。厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积g>

　　是(shì)否意味(wèi)着存(cún)款利率下(xià)调新(xīn)一轮(lún)的开始(shǐ)？本次约束通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，核(hé)心目(mù)的(de)是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息(xī)差下探，其中(zhōng)国有银行(xíng)平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家(jiā)股份制银行(xíng)的平均净息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行(xíng)的(de)利润是准公(gōng)共(gòng)品，去向有三(sān)：一(yī)是利润分配给(gěi)财政的非税收入；二(èr)是转增资本金以满足(zú)宏观审慎的管(guǎn)理要求(qiú)，疏通货币(bì)政策的传(chuán)导渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要(yào)保证商业银行的合(hé)理盈(yíng)利水(shuǐ)平，又要不抬高(gāo)实体经(jīng)济融资水(shuǐ)平(píng)，惟有对(duì)存款利率进(jìn)行调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主要银(yín)行已经下调(diào)存款利率(lǜ)，年初至(zhì)今(jīn)其他银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调(diào)整到位，政策抓手转向其他存(cún)款的(de)利率水平。但(dàn)目(mù)前(qián)尚不构成(chéng)新一轮存款利率下调的(de)开始，源于目前存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制参(cān)考 10Y 国(guó)债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益(yì)率高于上(shàng)一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分(fēn)条件。

　　高频数据(jù)经济表(biǎo)现(xiàn)：汽车销售、地产销售改善。乘用车零售同比较上(shàng)周上升(shēng) 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同比(bǐ) 1％，全国整(zhěng)车货运量(liàng)有所反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城(chéng)施策继(jì)续加码。政府性基金(jīn)与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造(zào)业投(tóu)资：开工(gōng)率(lǜ)继续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁(tiě)、煤炭价格下降，油价(jià)上升。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美元(yuán)下行，人民币升(shēng)值。

　　风险提示：稳增长政策见效速(sù)度慢于(yú)预期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注：存(cún)款利(lì)率下调新一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？

　　事件(jiàn)：21 世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报(bào)道(dào)，协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限：国有(yǒu)银(yín)行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其它(tā)金融机构(gòu)执行基准利(lì)率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协(xié) 定(dìng)存款(kuǎn)是什么(me)？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)是“类(lèi)活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益(yì)率(lǜ)好(hǎo)于活(huó)期。产品推(tuī)出的目(mù)的(de)更多(duō)是为(wèi)吸引存款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存(cún)款业务，分为提前一天(tiān)和(hé)提前七(qī)天的两种类型。在(zài)存入款项时不约定(dìng)存期，支(zhī)取时(shí)需提前通知(zhī)银行，约(yuē)定支取存款的日期和金额方能支取，按(àn)存款(kuǎn)人提前通(tōng)知的期限(xiàn)长(zhǎng)短(duǎn)划分为一天(tiān)通知存款和七天通知存款两个品种，一天(tiān)通知存款必须提前一天通(tōng)知约定支取存款，七天通知存款必须(xū)提前七天通(tōng)知(zhī)约定支取存款(kuǎn)。通(tōng)知存款面向个人和企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)。

　　协定(dìng)存款是对协定额度以内(nèi)的部分给予活期利率，对超过协(xié)定部分给予(yǔ)协(xié)定存款利率(lǜ)。协定存(cún)款是指银行与客(kè)户签(qiān)订协议(yì)，约(yuē)定(dìng)结算账户(hù)的每日留存金额(é)，结(jié)算账户每日余(yú)额低于最低留存额(é)（含）的部分按(àn)活期(qī)存款利率计息，超过部分按中国(guó)人(rén)民银行规定的(de)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)计息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当前利(lì)率水平？为何(hé)需要规(guī)定上限？

　　若央行规定(dìng)新(xīn)的利率上限，则7天通知存款利率的上(shàng)限被设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则国有(yǒu)四大(dà)行(xíng) 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限为 1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天(tiān)和(hé) 7 天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农商行通(tōng)知(zhī)、协(xié)定存款利率偏高，样本(běn)银行(xíng)中有13.5％的(de)银行超过新规上限。我们梳理了国(guó)有(yǒu)银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模(mó)排序(xù)）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银(yín)行与股份行挂牌利率未超过(guò)央行新(xīn)规上限，超过上限的(de)银(yín)行主(zhǔ)要集(jí)中在城商行和农商行中，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行(xíng)中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高(gāo)利率达到(dào) 2.1％。

　　同时(shí)，部(bù)分银行(xíng)最(zuì)高的通(tōng)知存款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性的(de)问题(tí)。我(wǒ)们在(zài)梳理过程(chéng)中(zhōng)发现，部分银行个人通知(zhī)存款的最高利率高于挂牌(pái)利率(lǜ)，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和(hé) M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城(chéng)商行(x厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积íng)和农(nóng)商行(xíng)通知存款和协定存款利率或将有所下调(diào)。目前超(chāo)过利率新(xīn)规上限的(de)主要为城(chéng)商行(xíng)和农商行，样本银行中(zhōng)有 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新规(guī)的执行会导致部分(fēn)城商行和农商行(xíng)（合理估(gū)算近(jìn) 13.5％的比例）通(tōng)知存款和协(xié)定存款利(lì)率或(huò)将有(yǒu)所下(xià)调。

　　是否会对(duì)M1和M2的(de)增速产(chǎn)生影响(xiǎng)？

　　其一，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)应属(shǔ)于(yú)其他存款(kuǎn)，对(duì)M1或(huò)没有(yǒu)影响(xiǎng)。根据《存(cún)款统计分类及编(biān)码》，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款与普通存款并列，并不属于单位存款和储蓄存(cún)款。则(zé)考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款之(zhī)和，其不在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和协定存款若流出(chū)，可能会拖累(lèi)M2增速。根据《存(cún)款统计(jì)分(fēn)类及编码》，我们(men)合理推断，通知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存(cún)款(kuǎn)科目，则其变(biàn)动会影(yǐng)响 M2 规模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上(shàng)限的(de)设定，可能有部分个人(rén)或企业将通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款投向(xiàng)收益率更高(gāo)的理财(cái)以及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居(jū)民存款(kuǎn)已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的上行由个人存款推动，资(zī)管(guǎn)资金(jīn)回表也主要来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行(xíng)的(de) 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个(gè)百分点来源于个人存款的规模扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万(wàn)亿(yì)资管(guǎn)资金回(huí)流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居民存款同比首次由增转降，居民资产配置或回流(liú)表外，对应的(de)则是M2同(tóng)比超过市场预(yù)期(qī)下行。再考虑到此次通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)上限的约束，或进一(yī)步加速(sù)居民将(jiāng)资金(jīn)从表内搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存款利(lì)率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，核心目的是(shì)缓解银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中(zhōng)国有银行平均净息(xī)差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制(zhì)银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利(lì)润是准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配给财(cái)政的非税收入(rù)；二是(shì)转增资本(běn)金以满足宏观审慎的(de)管理要求(qiú)，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加(jiā)拨备(bèi)以应对坏账风(fēng)险(xiǎn)。既要(yào)保(bǎo)证商业银行的合理盈利水平，又要不抬(tái)高实体(tǐ)经济融资水平，惟有对存款利(lì)率(lǜ)进行(xíng)调整。

　　实际上，去年9月主要银行已(yǐ)经下调存款利(lì)率，年初(chū)至今其他银行也(yě)纷纷跟进(jìn)，随(suí)着商业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到(dào)位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转向其他(tā)存(cún)款的利率水平(píng)。而部分中小(xiǎo)银行未高息揽储，其通知存款利(lì)率和协(xié)定存款利率(lǜ)明显偏高，实际上不利(lì)于(yú)商业银行整(zhěng)体(tǐ)负债端成(chéng)本的(de)下降(jiàng)，也成为(wèi)本次约(yuē)束通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率的触发因素。

　　是否是新一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调的开始？目(mù)前十年期国债(zhài)收(shōu)益率高于上一轮下调(diào)时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而目(mù)前尚不(bù)具备(bèi)充分条件。2022 年(nián) 4 月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，以 10 年期国债收益率和以(yǐ) 1 年期(qī) LPR 基准，合理调整存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分(fēn)全国(guó)性(xìng)银(yín)行下调(diào)存款利(lì)率，如一(yī)年(nián)期(qī)定期存(cún)款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期(qī)国(guó)债收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未(wèi)进(jìn)一步下行(xíng)。

　　高频(pín)经济表现：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商(shāng)品消(xiāo)费：乘用车(chē)零售(shòu)较上周有所(suǒ)改善(shàn)，今年以来(lái)累计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车零售同比较上(shàng)周上升27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服(fú)务消费：全(quán)国整车货运量有所反(fǎn)弹，京沪(hù)深迁徙指数继续(xù)上行。截(jié)止 5 月(yuè) 11 日(rì)，全国整车货(huò)运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府(fǔ)消费(fèi)：截(jié)至5月12日，当(dāng)周国债(zhài)净融资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场：地产销售(shòu)回暖(nuǎn)，五一(yī)过(guò)后因城(chéng)施(shī)策继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周(zhōu)均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看(kàn)，一(yī)线、二线和三线(xiàn)城市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙(méng)古等(děng) 30 余(yú)个(gè)城(chéng)市(shì)进行(xíng)了(le)公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府(fǔ)性基金与(yǔ)基(jī)建(jiàn)：当(dāng)周新增(zēng)专项债(zhài)147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与(yǔ)工业生产：受五(wǔ)一(yī)假期及(jí)需(xū)求(qiú)走弱影响，开(kāi)工率(lǜ)连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉(lú)开工(gōng)率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工率(lǜ)季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率有所改(gǎi)善。截至 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点(diǎn)港(gǎng)口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速(sù)公路(lù)货车通行量与铁路货(huò)运量较(jiào)上周(zhōu)分(fēn)别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价(jià)格继续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回升(shēng)，国内钢价、煤价下行。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价小幅回(huí)升 0.1％至(zhì) 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹(wén)钢价格(gé)下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶(tǒng) / 日(rì)。