金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读)度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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