金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企(qǐ)业(yè)毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪(美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价(jià)位带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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