5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级(jí)医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优(yōu)拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能(néng)力。

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