近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货基金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出润方面，一季(jì)度(dù)，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有何(hé)区(qū)别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期(qī)公(gōng)允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在(zài)资(zī)本(běn)市(shì)场持续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗(zōng)商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格(gé)下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月(yuè)国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提(tí)货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投资(zī)策略和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初(chū)期(qī)两(liǎng)个月(yuè)处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的(de)波动性。后期则(zé)主要是欧美(měi)银行(xíng)业出(chū)现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅(fú)降低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓，点阵图显示(shì)美联储今(jīn)年或还(hái)有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银(yín)的(de)高弹(dàn)性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择(zé)机积极配置。

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