近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然(rán)是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时(shí)会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当(dāng)年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业(yè)客(kè)户外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为-7高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱44.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子(zi)化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比(b高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱ǐ)较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具(jù)体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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