国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)来了，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该(gāi)银(yín)行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理银行很有可(kě)能会(huì)被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银(yín)行制(zhì)定(dìng)救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银(yín)行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得(dé)有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足(zú)够(gòu)迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政时的(de)金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自信果断，它(tā)们(men)阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险，但美(měi)联储(chǔ)自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了范围(wéi)更广的(de)问题，比如(rú)该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元银(yín)行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试和(hé)流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准和的(de)流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可(kě)出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资(zī)本要(yào)求更好地匹配其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司(sī)，美联(lián)储可能(néng)增加资(zī)本或流(liú)动性(xìng)的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日(rì)的(de)声明，美(měi)国(guó)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人(rén)非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成原则(zé)性协(xié)议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等(děng)国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美(měi)国商务(wù)部公布的一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的(de)4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师张晨向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危机(jī)的(de)尾(wěi)部(bù)效应持(chí)续(xù)存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削(xuē)弱了(le)美联储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加(jiā)了(le)下半年美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消费支出在内的(de)一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更(gèng)多影响(xiǎng)的(de)是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一季度经(jīng)济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价(jià)。鉴(jiàn)于此次(cì)会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业(yè)危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市场还是(shì)权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融(róng)以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币政(zhèng)策预(yù)期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预(yù)计加息(xī)结果不会引(yǐn)起市(shì)场较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现(x孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理iàn)高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风险(xiǎn)事件余(yú)波(bō)反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对(duì)贵金属价(jià)格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特(孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理tè)别是就业市场尽管(guǎn)过热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回(huí)归波(bō)折(zhé)反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储议息会(huì)议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然(rán)会(huì)延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而在此之前(qián)预计仍会(huì)延(yán)续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系(xì)下美元(yuán)的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面(miàn)，美国(guó)经济(jì)下行(xíng)以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带(dài)来的加(jiā)息(xī)预(yù)测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有(yǒu)力(lì)的回落压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)联储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对(duì)降(jiàng)息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随(suí)着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预(yù)计(jì)美联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机(jī)及(jí)债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过(guò)节，则(zé)要(yào)保持头寸(cùn)有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局。

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