作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩不构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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