来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时(shí)的(de)预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

　　保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次lt="既不转向，也不刺激——4月政治(zhì)局(jú)会议(yì)解读（海通宏观 梁中华(huá)、侯(hóu)欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会(huì)议强(qiáng)调经济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的(de)方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各(gè)类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的(de)财政政策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)1保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次2月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次(yào)还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是基建投(tóu)资(zī)，是(shì)政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部(bù)平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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