申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司的营收集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或(h李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶uò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半(bàn)导体设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶百(bǎi)分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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