2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而(ér韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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