大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化km是公里吗，1km等于多少公里工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负(km是公里吗，1km等于多少公里fù)的(de)消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的(de)需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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