近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的(de)集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为(wèi)9.6讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意2％。需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资(zī)时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意>

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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