美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuà富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗ng)1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务(wù)上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来(lái)看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对(duì)美(měi)股也是一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得到了(le)保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票(piào)通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过(guò)后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二(èr)，以中国(guó)为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前(qián)暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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