申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)马云看未来商铺的前景前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以(yǐ)上(shàng)马云看未来商铺的前景

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升(shēng)级(jí)、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)马云看未来商铺的前景通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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