近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电(diàn)子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活(huó)的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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