自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报(bào)的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金(jīn)披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的(de)投资(zī)风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民(mín)关注(zhù)的基金经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在(zài)今年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度(dù)末他所(suǒ)管理规模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路(lù)，这一(yī)次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体(tǐ)行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可(kě)积(jī)累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务(wù)数(shù)据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数(shù)据可(kě)以用来(lái)检验并修正调研中对(duì)企病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调(diào)整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端(duān)制造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)持续加杠杆(gān)的动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一(yī)步(bù)增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本(běn)面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际(jì)资(zī)金的巨(jù)量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药(yào)替(tì)代(dài)了部(bù)分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前(qián)连续(xù)3个(gè)季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在(zài)前十(shí)大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度(dù)新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关(guān)标的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预(yù)期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的(de)投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深(shēn)入(rù)研究获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，每天都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医疗病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语机(jī)构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学(xué)之(zhī)外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的(de)风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极(jí)的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的(de)是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会(huì)致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率能在未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回(huí)报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又(yòu)是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置(zhì)没(méi)有大(dà)的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再创新低(dī)，意味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个(gè)过(guò)程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资(zī)产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无风险收(shōu)益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继(jì)续关注整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目(mù)光更多(duō)放在(zài)微观企业(yè)层(céng)面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益。

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